Markt- und Investment-Update

AUF EINEN BLICK

Das Ende der Negativzinsen in Japan 

Nach acht Jahren im negativen Bereich hob die Bank of Japan (BoJ) letzte Woche ihren Leitzins auf 0-0,1 % an. Dies war ein wichtiger Schritt, der jedoch weitgehend erwartet wurde, so dass die Märkte wie gewohnt weitermachten. Der Yen schwächte sich weiter ab (er befindet sich jetzt auf dem niedrigsten Stand dieses Jahrhunderts gegenüber dem Dollar) und verhalf den japanischen Aktien zu einem weiteren Anstieg auf neue Rekordhöhen. Dies ist ein Paradebeispiel dafür, dass die Märkte die Maßnahmen einer Zentralbank "einpreisen". Normalerweise reagieren die Märkte nur dann deutlich, wenn die Zentralbanken sie überraschen. Man könnte argumentieren, dass angesichts der immer noch sehr niedrigen Zinssätze Spielraum für weitere Erhöhungen besteht, aber die Wahrscheinlichkeit großer und schneller Zinserhöhungen, wie wir sie im Westen gesehen haben, ist angesichts der hohen Staatsverschuldung Japans gering, während andere Zentralbanken akkommodierender werden. Ein unerwarteter Schritt wie dieser im nächsten Monat würde wahrscheinlich Volatilität auslösen.  

Eine weitere Woche, ein weiterer Rekord für Aktien 

Japan war nicht der einzige Aktienmarkt, der in der vergangenen Woche Rekordhöhen erreichte, sondern auch die USA und die Märkte der Industrieländer im weiteren Sinne. Am vergangenen Mittwoch beließ die US-Notenbank (Fed) die Zinssätze bei 5,25-5,5 %, aber es waren die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, die die Märkte beflügelten. Powell zeichnete ein ermutigendes Wirtschaftsbild mit einem nach wie vor robusten, aber mäßigen Wirtschaftswachstum und einer sinkenden Inflation, was niedrigere Zinssätze rechtfertige und ein günstiges Umfeld für Aktien darstellt. Da Powell auch genügend Andeutungen machte, dass die Zinssätze in diesem Jahr sinken würden, stiegen auch die Kurse von Staatsanleihen (da die Renditen fielen).

Das US-Wirtschaftswachstum könnte stärker ausfallen als erwartet und die Fed in eine schwierige Lage bringen 

Wir halten es zwar für wahrscheinlich, dass die Fed im Juni mit den Zinssenkungen beginnen wird, aber das ist noch drei Monate entfernt. Ein unerwarteter Anstieg der Inflation auf dem Weg dorthin könnte die Volatilität anheizen. Wir werden daher den Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben, die bevorzugte Messgröße der Fed, diesen Freitag beobachten. Obwohl wir davon ausgehen, dass die Inflation in den USA im Jahr 2024 zurückgehen wird, bedeutet die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft, dass positive Überraschungen möglich sind. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt liegt das US-Wirtschaftswachstum in diesem Quartal bei 2 % und damit etwas höher als in unserem Basisszenario. Sollte es in den nächsten Wochen zu weiteren positiven wirtschaftlichen Überraschungen kommen, könnte dies die Wahrscheinlichkeit von vier Zinssenkungen um 25 Basispunkte in diesem Jahr verringern und drei Zinssenkungen wahrscheinlicher machen. Ein immer noch unsicherer Zinspfad der Zentralbank, überzogene Bewertungen und anhaltende (geo-)politische Risiken sind Gründe, warum wir unser Aktienengagement vorerst nicht erhöhen. Aus taktischer Sicht halten wir an unserer langfristigen Vermögensallokation fest. 

Die Schweizerische Nationalbank leitet den Zinssenkungszyklus in Europa ein 

Der Schweizer Franken war letzte Woche die schwächste Währung, nachdem die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Leitzins überraschend von 1,75% auf 1,5% gesenkt hatte. Da die Inflation in der Schweiz kein Thema mehr ist, sind weitere Zinssenkungen wahrscheinlich, was unsere Ansicht einer weiteren Schwäche des Schweizer Frankens unterstützt. Wir gehen davon aus, dass weitere Zentralbanken in Europa zwischen Juni und September nachziehen werden. In der vergangenen Woche haben die Bank of England und die Norges Bank den Weg für Zinssenkungen geebnet, was auch das Pfund Sterling und die norwegische Krone belastete. Auch die Europäische Zentralbank hat angesichts der anhaltenden Wachstumsstagnation und der sinkenden Inflation gute Voraussetzungen für Zinssenkungen - in dieser Woche werden wir die Inflationsdaten für Frankreich, Italien und Spanien beobachten. Allerdings könnte sich die Währungsschwäche in Grenzen halten, da die Europäische Zentralbank wahrscheinlich erst dann mit Zinssenkungen beginnen wird, wenn die US-Notenbank dies tut, was den US-Dollar belastet. Die schwedische Zentralbank könnte an diesem Mittwoch eine weitere Zentralbank sein, die signalisiert, dass Zinssenkungen bald anstehen.  

WIE WIR IN UNSEREN KERNPORTFOLIOS POSITIONIERT SIND

Im Gleichgewicht bleiben   

Seit etwa eineinhalb Jahren halten wir im Vergleich zu unserer langfristigen Strategie weniger Aktien und mehr Anleihen in unseren Portfolios. Im Februar haben wir angesichts der besseren US-Wirtschaftsaussichten und der erwarteten Zinssenkungen von Mitte des Jahres beides wieder auf neutral gestellt. Daher haben wir unsere Aktienbestände erhöht und die Anleihen reduziert.  

Einen detaillierten Überblick über unsere Allokation in den Kernportfolios finden Sie in unserem aktuellen Counterpoint. 

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Erträge.  

*Die in dem vorliegenden „Markt- und Investment-Update“ zugrundeliegenden Informationen stammen aus Medienberichten, öffentlich zugänglichen Unternehmensberichten und den gesondert angegebenen Quellen. Die Quellen wurden von Merck Finck auf der Basis ihrer professionellen Einschätzung als verlässlich gewertet. Merck Finck kann jedoch keine Haftung für die Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen übernehmen. Die dargestellten Annahmen, möglichen Entwicklungen und Meinungen stellen Merck Fincks professionelles Urteil zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des „Markt- und Investment-Update“ dar und unterliegen der Möglichkeit der jederzeitigen Änderung, ohne dass dies zu einer entsprechenden Veröffentlichung führen muss. Das „Markt- und Investment-Update“ stellt in keinster Weise ein Angebot, eine Aufforderung oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf eines Finanzinstrumentes oder der Beauftragung einer Finanzdienstleistung dar.  Merck Finck weist daraufhin, dass Finanzanlagen das Risiko des vollständigen Kapitalverlustes innewohnen kann. Der Anleger sollte ausschließlich in Finanzanlagen investieren, deren Risiken er auf Basis seiner Erfahrungen und Kenntnisse verstehen kann und in der Lage ist diese auch finanziell zu tragen. Vor einer Investition in einzelne Finanzinstrumente bzw. der Beauftragung von Finanzdienstleistungen sollte unbedingt professioneller Rat eingeholt werden. Copyright © 2020: MERCK FINCK A QUINTET PRIVATE BANK (EUROPE) S.A. branch